Порог ликвидной части ФНБ в 10% ВВП, достижение которого необходимо для начала инвестирования в инфраструктуру, будет превышен уже в 2023 году, прогнозирует SberCIB. По его оценке, средства могут направить в ESG-проекты
Объем ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) может превысить порог в 10% ВВП в 2023 году, ожидают аналитики SberCIB (с их обзором ознакомился РБК). Эта граница важна, потому что свободные средства ФНБ в размере свыше 10% ВВП можно будет инвестировать. По оценкам SberCIB, к началу следующего года ликвидная часть ФНБ превысит эту планку не менее чем на $19 млрд. Это означает, что «в 2024 году для инвестирования в российские проекты из средств ФНБ будут доступны уже десятки миллиардов долларов», пишет инвестбанк.
По данным Минфина, на 1 февраля 2022 года объем ликвидных активов ФНБ составлял 6,6% ВВП, прогнозируемого на 2022 год,— 8,77 трлн руб., или $112,7 млрд. Осенью 2021 года власти приняли закон о повышении планки, по достижении которой можно инвестировать средства ФНБ, с 7 до 10% ВВП. Министр финансов Антон Силуанов объяснял необходимость этого закона долгосрочными рисками энергоперехода, которые будут оказывать давление на бюджет и резервы.
ФНБ и курс рубля
Будущие инвестиции из ФНБ, по определению, поддержат рубль. Поскольку активы ФНБ номинированы в иностранных валютах, для инвестиций в инфраструктуруМинфинупонадобится обменять их на рубли, с соответствующимиоперациями ЦБ по продаже валюты на внутреннем рынке, указывают в SberCIB. «Согласно нашему оптимистичному сценарию, премия за геополитические риски в курсе рубля значительносократится. В этом случае рубль сможет укрепиться до68 за доллар»,— пишут аналитики.
Оптимизм по поводу нефти
По бюджетному правилу ФНБ пополняется иностранной валютой, которую Минфин покупает на нефтегазовые сверхдоходы, то есть доходы от таможенных и налоговых платежей с экспорта и добычи углеводородов из расчета стоимости нефти выше базовой. На 2022 год это $44,2 за баррельUrals, в 2023-м будет $45, в 2024-м— $45,9. В 2021 году базовая цена составляла $43,3 за баррель, тогда как фактическая среднегодовая стоимость Urals достигла $69. Соответственно, Минфин за год купил валюты и золота в эквиваленте более 3,1 трлн руб. Правда, купленная валюта переводится в ФНБ не сразу, а с лагом, который может достигать примерно полугода.
По прогнозу SberCIB, в 2022 году среднегодовая цена барреля российской нефти составит $71, а в 2023–2025 годах не опустится ниже $60. При таком раскладе ликвидные средства ФНБ превысят планку в 10% ВВП на $55 млрд (4 трлн руб.) в 2024 году и на $93 млрд (6,8 трлн руб.) в 2025-м.
В SberCIB признают, что их прогноз по стоимости нефти более оптимистичен, чем ожидания Минфина. Ведомство в 2022 году ожидает средней стоимости Urals в $62,2 за баррельи ее снижения примерно до $55 к 2024 году. «Хотя снижение цены на нефть выглядит весьма вероятным в среднесрочной перспективе с учетом «зеленого энергетического перехода», в более краткосрочной перспективе снижение спроса на нефть будет менее выражено, и велики шансы того, что в следующие три года цена будет всеже выше $60 за баррель»,— рассуждают аналитики SberCIB Investment Research.
К ожиданиям SberCIB близок прогноз Центробанка. По итогам последнего заседания по ключевой ставке 11 февраля регулятор повысил прогноз по средней цене Urals до $70 за баррельв 2022 году (с прежних $65), до $65 вместо $55 в 2023 году и до $60 вместо $50 в 2024-м.
С тем, что объем ФНБ будет расти быстрее ожиданий, соглашается директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. «Сейчас рынок слишком осторожно оценивает перспективы роста нефтяных цен. Но цена в $60, особенно с поправкой на долларовую инфляцию, — это очень консервативный прогноз, не учитывающий дефицит нефти, возникший из-за недостатка инвестиций в разведку и бурение»,— пояснил он.
И вправду, трудно представить ситуацию, при которой цена на нефть даже при всей ее волатильности резко и быстро опустится с текущих значений до $60 (недавно Urals побила семилетний рекорд, достигнув отметки $93 за баррель), говорит экономист «Ренессанс Капитала» Софья Донец. «Консенсус-прогноз рынка предполагает среднюю цену на нефть в $80 в 2022 году, и это еще нижняя граница прогноза. При таком уровне ликвидная часть ФНБ превысит порог в 10% даже раньше 2023 года: уже за текущий год фонд накопит сумму, эквивалентную 4,3% ВВП»,— отмечает она. По оценке эксперта, рост нефтяной цены на $10, при прочих равных, увеличивает объем накоплений ФНБ за год чуть больше, чем на $20 млрд.
Варианты для инвестиций
В 2021 году правительство одобрило инвестирование из ФНБ на сумму 2,5 трлн руб. в 2022–2024 годах— на них новое «правило 10%» не распространится. Самый крупный проект, претендующий на средства из резервов,— комплекс по переработке и сжижению газа в районе Усть-Луги в Ленинградской области. Как говорил в сентябре Силуанов, на него «Газпрому» планируется выделить 900 млрд руб.
В SberCIB считают, что возможным направлением инвестирования средств из ФНБ станут проекты в рамках ESG-стратегии (Россия декларирует цель достижения углеродной нейтральности к 2060 году). «Мы полагаем, что правительство при планировании инвестиций будет обращать больше внимания на экологические и социальные факторы, при этом на первое место выйдет именно экологический фактор»,— рассуждают аналитики.
Потенциальными объектами для поддержки со стороны ФНБ являются безуглеродные технологии или технологии с низким уровнем выбросов парниковых газов, при этом реализация некоторых проектов фактически означает создание новых направлений в экономике, утверждают в SberCIB.
РБК направил запросы в Минфин и Минэкономразвития, курирующее вопросы ESG-повестки.
«Приоритет номер один в расходовании средств ФНБ в следующие годы— модернизация инфраструктуры, номер два— проекты, связанные с энергопереходом»,— рассуждает Владимир Брагин.
Использовать средства ФНБ для финансирования проектов, связанных с долгосрочными целями, такими как энергопереход, вполне логично, соглашается Софья Донец. «Правда, в нашей стране ESG-проекты наверняка будут представлены в нефтегазовой отрасли, что отличается от «классического» восприятия ESG в мире,— предположила она.— Однако России такие «незеленые» на первый взгляд задачи, как, например, снижение себестоимости добычи, позволят легче перенести глобальный энергопереход: чем ниже стоимость выработки энергоносителей, тем дольше российские компании останутся на рынке, даже если рынок начнет потенциально сужаться».
Подпишись на Instagram РБК Получайте новости быстрее всех